米連邦準備制度理事会（FRB）が、弱気相場に陥った75兆ドル（約1京2150兆円）規模の米国株式市場を支えるために動けば、市場に供給される流動性が増え、暗号資産市場にも恩恵が及ぶ可能性がある。アナリストらは、米国株式市場はすでに「大きすぎ、重要すぎて潰せない」存在になっているとみている。
米国株式市場は過去5年間で68％拡大し、今年に入ってからも時価総額をおよそ6兆ドル（約972兆円）積み上げてきた。一方で、金投資家として知られるピーター・シフ氏をはじめ、一部の専門家は、長年にわたる急成長が大幅調整の火種になりかねないと警鐘を鳴らしている。
そうした調整局面では、FRBが「数十年にわたる前例」を破り、株式市場を支えるために株式ETFを買い入れる可能性がある――。ブルームバーグのETF専門家、エリック・バルチュナス氏は火曜日、こう指摘した。さらに別のアナリストらは、その結果として流動性が高まれば、暗号資産にとって有利な環境が整う可能性があるとみている。
ビットゲット・ウォレットの最高執行責任者（COO）であるアルヴィン・カン氏はコインテレグラフに対し、次のように語った。
「FRBが介入すれば、利下げ、バランスシート拡大、さらには対象を絞ったETF購入までが視野に入る。暗号資産は過去にも、そうした局面で中長期の上昇トレンドに入ってきた。2021年に見られたように、リスク選好が戻り、資金が高ベータ資産へ回帰するからだ」
米国民の家計に深く入り込んだ株式
バルチュナス氏は、米国民の58％が株式を保有していると指摘する。そのため「株式市場を長期の弱気相場から遠ざけようとする政治的圧力は、非常に強いものになる」とみている。
実際、FRBは2020年、新型コロナウイルス危機のさなか、凍りついた信用市場に流動性を戻すため、「最後の買い手」として社債ETFを買い入れた。前例のないこの措置で、FRBは**87億ドル（約1兆4100億円）**相当のETFを取得し、パンデミックによる経済的打撃を抑える一助となった。
バルチュナス氏はこう述べている。
「次の大きな下落局面では、FRBが市場を支えるために株式ETFを買う可能性は十分にあると思う。そしてそれは、今後は一般的な政策手段になっていくだろう」
同氏によれば、中国や日本の中央銀行は現在、公的資金を用い、認可された仲介機関を通じて間接的に株式ETFを購入し、流動性を高めている。米国もこれに続く可能性があるという。
「これは、世界中、特に米国を覆っている『この列車はもう止まらない』式のマネー供給爆発と債務膨張が生み出した副産物の一つにすぎない。しかも現時点では、もはや後戻りできないように見える」
US stock market cap growth over the past five years, as measured by the Wilshire 5000 Total Market Index. Source: Yahoo Finance
暗号資産はなおドル流動性に縛られている
ハッシュキー・グループのシニアリサーチャー、ティム・サン氏は、長期にわたる深刻な弱気相場は「単に投資家の資産を目減りさせるだけでは済まない」と指摘する。
それは消費支出を直撃し、年金の安定性を損ない、企業の信用拡大を止め、税収にも傷をつけるからだ。
暗号資産が中央銀行から直接の支援を受けることはない。それでもサン氏は、「暗号資産のマクロ面での価格形成は、米ドル流動性、実質金利、そして株式市場のリスクセンチメントに根本的に結びついている」と説明する。
同氏はさらにこう続けた。
「市場参加者が、政策による下支えがリスク資産に事実上の底を与えると確信すれば、ボラティリティの高い資産に求められるリスクプレミアムは縮小する。その結果、ビットコインや主要な暗号資産は、流動性見通しの改善とリスク選好の広範な回復から大きな恩恵を受ける態勢にある」
なお、今年のビットコインは米国株式市場に対して出遅れている。
大幅下落を支える強い動機
ビットゲット・ウォレットのカン氏は、こうした構造的な下支えが、より強靭なマクロ環境を作るとみている。
「この構造的なバックストップは、より耐性のあるマクロ環境を支える。そしてそれは、世界的に流動性が拡大するなかで、成長資産および分散投資資産としての暗号資産の役割にとって、最終的には強気材料となる」
一方で、BTSEの最高執行責任者であるジェフ・メイ氏は、景気後退が起きた場合について、コインテレグラフにこう語った。
「インフレがなお高いことを考えると、FRBが景気刺激のためにさらに紙幣を刷るとは考えにくい。ただし、FRBには行動を起こすための別の手段がある」
つまり、次の暴落局面で市場が注目するのは、単なる利下げだけではない。FRBがどこまで踏み込み、株式市場という巨大な“国民資産”を守りに行くのか。そしてその副作用として、暗号資産市場に再び資金の波が押し寄せるのか――そこが焦点になりつつある。